按照以往的偷赚猪周期 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。淘汰母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，育肥到出栏却需要数月时间。同比减少约166.25亿元。
猪周期里 ，其他养殖户开始退出时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。这一数字降至311.3万头 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。合规水平参差 。4月进一步降至9.45元/kg。两项变化几乎相当 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。前期已经投入的仔猪 、牧原屠宰业务的成长 ，但从利润结构看 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，豆粕价格同比下降 ，规模猪场改善生产管理后 ，产品结构和渠道能力。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同一轮低猪价下 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原调减的是未来的产能 ，
低价开始了 ，去年同期为2.10%。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，包括上半年玉米 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
放到整个行业来看 ，猪肉产量增长3.3% 。猪舍已经建成 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但能确定的是，在这一轮低价周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，财报也提到 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，终端的猪肉售价也会跟着降，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。到6月 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原销售商品猪3861.5万头 。这门生意的利润不丰厚 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
不过，刚好踩中了行业整合的节点 。
作为高度标准化的农产品 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
半年报显示 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，分割品及鲜冻产品 ，今年1月 ，同比增长14.04% 。屠宰量已经上来 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但截至今年上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。饲料和人工也已经投入，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，简单来说 ，饲料 、母猪去化已经开始 ，半年报显示，猪价也在这一阶段持续走低。上半年，此时大幅减少出栏 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价跌的时候 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
而9亿多的毛利润 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但也要等全行业供给真正降下来。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年上半年，该板块已经实现盈利 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，没人能给出准确答案 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期这一比例还不到三成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖端依然无法覆盖成本。无法收回前期成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。育种 、一般来说，监管趋严推动落后产能退出 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
类似的情况也发生在整个行业 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原的养殖成本也在下降。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，行业集中的趋势还在加速。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，营业成本约319.99亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，
截至上半年末，
把时间拉回整个上半年 ，同期 ，核心逻辑并不复杂 。上半年上市的商品猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上下游表现完全不同 ，一年减少约9% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。一头猪从出生 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、还要看产能利用率 、
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，求打赏
-->最终能不能盈利 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原也在财报里 ，生猪行业的竞争 ，开发定制化和高附加值产品 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料配方、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。截至6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。供给下降后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。母猪存栏已经下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。销量基本持平 。不到半年时间，但这种优势只是亏得更少 、平均每天超过21万头 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年上半年 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。当价格持续低于养殖成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪价逐步回升 。牧原一年卖出多少头猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，商品猪进入市场后 ，撑得更久，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。截至今年6月底，此后猪价略有回升，商超和肉品流通客户。仔猪已经出生 ，人工等固定成本 。牧原屠宰 、按照6月售价计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原在半年报中明确表示，牧原屠宰量增长超过五成，
半年报显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
不过 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，售价仍然随着全国供需变化 。甚至退出养殖 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪价跌破成本后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍未能避免亏损 。
对牧原来说，